标题：奇瑞IPO：“时间的玫瑰”静悄悄的开

内容：
本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议自2020年新能源汽车销量在国内井喷后，短短4年时间，新能源汽车实现了年产销量破千万、年度渗透率破40%的惊人战绩。

随着新旧能源的切换，汽车行业的话题也从BBA转向了理小赛，价值锚点不断迁徙：或是新能源汽车的崛起和传统燃油车的没落；或是新势力的突进和旧厂商的颓废；或是国产品牌的上桌和外资品牌的离场；话里话外充斥着油车没前途，旧势力没未来，甚至当下即是夕阳晚景。

的确，从业绩预报来看，2024年国内旧势力们业绩几乎一边倒：广汽、上汽利润由盈转亏，海马、众泰、江淮等亏损扩大。

感慨油车不易的同时，比亚迪开启智驾平价、小米冲击高端屡超预期等，也一再让新能源势力更加势不可挡。

在这个错综复杂的背景下，旧势力奇瑞汽车悄悄地向港交所递表申请上市了。

打开IPO申请书，颇令人意外的是，以燃油车为主要收入来源的奇瑞，在新能源汽车异军突起的浪潮中、在众多造车新势力猛烈的冲击下非但未有颓势，反而实现了业绩的翻倍。

它凭什么？

01，国产汽车发动机鼻祖众所周知，除了内饰、外观这些软硬装外，燃油车的评价标准主要落在发动机、变速箱和底盘这三件套身上；其中，发动机作为燃油车的心脏，对动力性能、燃油经济性等核心指标起决定性作用。

由于历史原因，国内在汽车工业起步相对较晚，汽车三件套的核心技术长期被外资垄断，尤其是发动机。

直到1997年，奇瑞汽车的前身（安徽汽车零部件有限公司）成立，从英国引进了福特汽车的二手发动机生产线，在小草屋里经过两年的攻关后，于1999年成功下线国内第一台自主研发的汽车专用发动机。

在产品经过验证且逐渐成熟后，于2005年诞生了中国首个汽车发动机自主品牌ACTECO，而奇瑞也顺理成章地成为国产汽车发动机的鼻祖。

目前，奇瑞旗下拥有ACETCO 1.

5、1.

6和2.

0 TGDI三款发动机，第四代机型热效率高达41%（数值越高通常油耗表现更好），技术指标可对标大众等国际一线品牌，相比国内长城、长安等传统车企的同类型发动机型号都具有更高的燃油经济性。

除了发动机外，对于核心的传动硬件变速箱，奇瑞同样具有先发优势：在2004年推出首款自主变数箱后，于2010年推出国内首款自主研发的CVT变速箱填补国内空白，旗下的鲲鹏8AT变速箱是国内第一款拥有完整知识产权的8AT变速箱。

拥有自主核心技术的奇瑞志在全球，例如，2001年开始出口整车（风云轿车）、2006年起开始出口自产的发动机等零部件，通过投资、合营联营等方式在欧洲、非洲、南美洲多地实现本土化交付；为国内最早将整车、KD散件、发动机出口到国外的国产自主品牌。

这便奠定了奇瑞营盘：发迹于燃油车，面向全球市场。

截至2024年9月底，按销量口径，奇瑞在国内自主品牌乘用车中排名第二，全球排名第十一；得益于其先发优势，自2003年以来已经连续22年位居中国自主品牌乘用车出口量第一。

根据上市申请书数据，2024年前三季度，奇瑞汽车来自燃油车的收入占比为74.

8%，而来自海外市场收入占比则为45%。

相比造车新势力们近两年在国内喧闹厮杀，奇瑞却在闷声发大财。

02，增速最快的全球TOP20车企IPO申请书显示，奇瑞汽车2024年前三季度的总营业收入同比增长67.

66%至1821.

54亿元、毛利润同比增长54.

5%至270.

04亿元、净利润同比增长85.

02%至132.

05亿元，三项数据在2023年分别实现同比76.

21%、103.

75%和79.

88%的增速，且2024年前三季度的绝对值均超过去年全年。

相比上汽、广汽的由盈转亏，可以用匪夷所思来形容奇瑞的增速，但更重要的是各方面数据让看惯新能源奇迹的投资者感到不真实：（1）按地区：2024年前三季度，国内外收入分别为908.

68亿元和744.

39亿元，分别同比增长97.

12%和37.

17%；（2）按能源类别：2024年前三季度，燃油车和新能源汽车分别创收1362.

03亿元和291.

04亿元，分别同比增长42.

21%和534.

76%，新能源汽车占比从4.

2%猛增至16%；（3）按价量归因：2024年前三季度，全球销量超154万辆，同比增长51.

8%；其中国内、国外销量分别同比增长超60%和35%，平均销售单价分别增长32.

4%和20.

6%；用一句话总结：奇瑞在价量齐升的推动下不仅实现了内外市场双增长，还逐渐降低对燃油车的依赖。

在这种多方面的合力下，奇瑞成为全球TOP20乘用车车企中增速最快的，还是唯一在新旧能源汽车销量同比增速均超过30%的企业。

但是再深入地看，2024年前三季度毛利率水平同比下滑1.

3%至14.

7%，公司表示新能源汽车销量增加以及海外竞争加剧所致价量齐升的背景下毛利率下行，不符合工业规模效应理论，背后原因是智能驾驶的堆砌：2024年前三季度，奇瑞旗下配备L2级别及以上的智能驾驶解决方案从2023年的43.

8%进一步提升至50.

7%，这就在无形中大幅提高了造车成本。

03，业绩大跃进背后的隐忧动辄翻倍的业绩，是造车旧势力中少数的罕见的存在，这场大跃进的背后值得思考。

根据上市申请书介绍，奇瑞目前旗下共有五大品牌，分别为奇瑞、捷途、星图、iCAR和智界，以各自的定位覆盖了轿车和SUV，涵盖了燃油车、插电混动、增程式和纯电动汽车多个品类。

要知道，奇瑞的收入中有86%是来自于经销商的，极其考验渠道库存的管理能力。

先看国内情况。

2022年至2024年9月底，奇瑞旗下的四个品牌（不含单独授权给华为的智界）的经销商数量分别为2312家、2528家和3210家（分别增长9.

34%和26.

98%），经销网点分别为2813个、2673个和3218个（分别增长-4.

98%和20.

39%），并且经销群体波动较大，三年下来分别有418家、772家和365家经销商退出，其中一部分是由于公司调整品牌和车型所致。

再看国外情况。

2022年至2024年9月底，海外经销商数量分别为327家、741家和1075家（分别增长126.

61%和45.

07%），经销网点分别为1088个、1997个和2541个（分别增长83.

55%和27.

24%）。

大量增加的经销群体的背后，除了原有车型的扩张外，还与近两年奇瑞大量推出新车型相关。

2023年和2024年，奇瑞分别推出7款和11款新车（目前在售也就共29款），而其中月销量破万的车型几乎全部都是2020年之前推出的，也就是说新车型销售并不乐观（智界也就火了几个月），像2023年和2024年推出的风云和山海几乎排不上名次。

从新能源汽车收入明细可以发现，插电混动和增程式收入为180.

73亿元，同比增长9.

58倍的背后是大量混动车型的上市；而纯电动汽车同比增长2.

83倍同样如此，其中还有华为的加持，但相比到2022年增长并不明显。

那么渠道到终端的真实销售情况显得尤为紧要，而从保修拨备计提来看，2022年至2024年前三季度分别为28.

58亿元、52.

13亿元和50.

48亿元，前三季度销量增超50%，但是拨备整体并未大幅增加的迹象。

更为重要的是海外市场增长的持续性。

奇瑞近两年在海外混得风声水起，其中与俄乌冲突有莫大的干系。

由于美国的制裁使得大量外资车企主动撤出俄罗斯市场，这就给了原本在俄罗斯耕耘已久的奇瑞一个白白的捡漏的机会。

而通过统计数据显示，奇瑞汽车2024年向俄罗斯出口了36.

86万辆车，占其品牌总出口量47.

4%，全品牌出口估计也在高比例水平。

在上市申请书中，奇瑞并未详细披露数据，但提到向俄罗斯销售产生一定的规模。

随着懂王介入，俄乌局势有望走向平缓，外资品牌重归俄罗斯也将逐渐提上日程，这可能将使奇瑞海外核心市场的竞争陡然加剧。

总体而言，新势力的冲击仍不可小觑：国内新能源汽车仍在持续蚕食燃油车市场的份额，而越来越多的国产品牌出海也渐渐压缩了奇瑞的空间，那几款低动力的发动机的技术迁徙（复用至混动）红利在纯电加速发展中也走向消退。

自2004年首次规划IPO至今已经过去20年了，奇瑞汽车此番以一份翻倍的业绩顺利打开二级市场的大门，应属大概率事件。

但对于这朵时间的玫瑰而言，当前的乘用车市场竞争维度，正从传统三大件竞争驶入智能化领域，这一出乎其固有能力圈的竞赛，可能将是奇瑞汽车史上最重大的挑战之一。

IPO来了，奇瑞汽车的新故事刚刚开始。

原文标题:奇瑞IPO：“时间的玫瑰”静悄悄的开

发布时间：2025-03-06 10:12:43
来源：雀牛网
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