前瞻丨理想2024Q4营收有望创新高，但增速将首次降至个位数

理想汽车尚未公布2024年Q4及全年财报的披露时间表。按照往年同期财报的发布时间推算，预计公司将于2月底公布。

据高盛最新发布的研报预测，理想Q4营收将同比增长5%至440亿元，环比增长2%。其中，汽车销售收入将同比增长4%至420亿元，汽车平均售价则同比下降13%至26.6万元。

该预测不仅低于公司业绩展望中的营收指引上限，也远低于万得一致预期的474亿元。理想此前在Q3财报中称，预计Q4将实现营收432亿～459亿元，同比增长3.5%～10%。

从营收指引来看，公司Q4营收将超过上一季度的428.7亿元创季度历史新高。但由于实际交付量不及公司预期，预计期内营收规模将更接近指引下限，同比增速将首次降至个位数。

受市场竞争加剧影响，理想Q4交付量仅同比增长20.4%至15.87万辆，不及公司提供的16～17万辆交付指引下限的同时，季度交付的同比增速也创2022年Q4以来新低。

综合公司财报数据，2024年Q1交付量8.04万辆，远不及10～10.3万辆的交付指引下限，期内实际营收较指引下限低56.2亿元；2024年Q3交付量为15.28万辆，略低于14.5～15.5万辆的交付指引上限，期内实际营收则较指引上限高6.7亿元。

而汽车平均售价下滑也在一定程度上拖累了公司的盈利水平。高盛预计，理想Q4整体毛利率将同比下降1.5个百分点至22%，汽车毛利率则同比下降1.4个百分点至21.3%。同时，非通用会计准则净利润预计同比下滑11%至40亿元，净利润率将同比下降1.6个百分点至9.1%。

理想没有发布具体车型的交付数据。但从批发销量来看，自2024年4月上市并开启交付以来，理想L6已连续三个季度位居公司在售车型销量榜首。该车售价24.98～27.98万元，是理想汽车售价区间最低的车型。

据易车网数据，2024年Q2～Q4，理想L6的批发销量分别为3.92万辆、7.51万辆和7.79万辆，占公司同期总销量的36.1%、49.2%和49.1%。2024年全年，理想L6合计批发销量占公司总销量的比重达到38.4%。

理想尚未公开披露2025年的交付目标，公司可能会在2024年Q4财报电话会上透露相关数据。

据36氪汽车报道，公司对2025年的初步销量预测为70万辆。这一数据虽较2024年增长40%，但与公司CEO李想2023年6月底时提出的到2025年实现年交付160万辆的目标相差甚远。

按照李想当时的设想，理想汽车2025年的产品矩阵将包括一款超级旗舰车型、五款增程电动车型和五款纯电车型。

但随着首款纯电车型理想MEGA在2024年3月上市首月便遭遇失利，公司迅速对纯电战略的发布节奏进行了收缩。公司当年的产品矩阵从原计划的八款车型调减为五款车型，三款纯电SUV的上市时间则由2024年下半年推迟至2025年上半年。

德银分析师王斌此前在一份研报中预计，理想汽车将于2025年中期推出售价20～25万元的大型纯电SUV理想i6，以填补公司纯电产品线在25万元以下市场的空白。

该研报还称，2025年理想交付量有望达到70万辆。其中，63万辆为增程式电动汽车，7万辆为纯电汽车。

相对而言，天风证券的预期更加乐观。该机构预计，理想2025年发布纯电SUV车型后，有望贡献9万辆的销量，加上增程车型和MEGA的年销量分别增长至60万辆和1.4万辆，将带动全年销量超过70万辆。

不过，如果理想售价更低的纯电SUV车型在2025年上市，公司的汽车毛利率有被稀释的可能。

据平安证券预测，如果理想在2025年推出两款全新纯电车型，包含一款售价20～30万元的车型，预计全年纯电销量将达7万辆；2026年，公司继续推出两款纯电车型，届时公司在售纯电车型将达到五款，预计全年纯电销量将达18万辆。2025～2026年，纯电车型对应的毛利率预计分别为16%和17%。

该机构进一步表示，由于理想增程车型销量规模更大，预计毛利率水平将高于纯电车型。随着增程车型的规模效应释放，公司的汽车毛利率水平有望企稳。

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