岚图汽车，开盘了

3月19日，岚图汽车（07489.HK）正式在香港联交所主板挂牌交易。作为东风汽车集团股份有限公司（以下简称“东风集团股份”）分拆出的高端新能源品牌，岚图汽车此次以“介绍方式”登陆港股，成为首个在港上市的央企高端新能源车企。

对于任何一家企业而言，上市首日都是高光时刻。

5个月，终上市

岚图汽车的上市进程呈现出明显的“提速”特征 。从2025年10月递交上市申请到2026年3月正式挂牌，全程仅历时5个多月。

这一资本运作始于2025年8月22日。东风集团股份当时公告称，拟推进私有化退市，并同步启动岚图汽车的分拆上市计划。根据方案，东风集团股份通过“股权分派+吸收合并”的组合模式，将其持有的岚图79.67%股权分派给股东，随后岚图以介绍方式上市，而母公司东风集团股份则撤销H股上市地位。

图片来源：岚图汽车

这种“子上市、母退市”的路径，核心目的在于将资本市场的关注点从增长乏力的传统燃油车业务，切换至代表未来增长潜力的纯新能源资产上。

岚图汽车选择的“介绍上市”模式，具有“只挂牌、不发股、不融资”的特征。这意味着，其在上市初期不发行新股，仅将其现有股东持有的证券挂牌交易。对于岚图而言，现阶段的主要诉求并非即时募资，而是快速建立独立的国际资本市场身份，为后续的配售、债权融资及员工激励建立合规平台。

在准入审批方面，岚图汽车在4个月内连续完成了发改委、商务部、外管局、证监会等多部门的前置审批。

2026年2月11日，香港联交所给予原则性同意；次日，官方确认东风集团私有化及岚图分拆上市的先决条件全部达成。

接过未来

对于东风公司而言，岚图汽车上市是一次重构集团估值逻辑的战略尝试。

母公司东风集团股份正面临传统业务收缩的挑战。数据显示，东风公司整体销量从2016年的427万辆下滑至2025年的247万辆。

财务方面，东风集团股份的净利润从2022年的102亿元锐减至2024年的5800万元，2023年曾出现38.9亿元的亏损。在港股市场，其市值长期处于低位，融资功能已基本丧失。

相比之下，岚图汽车的财务表现呈现增长态势。2023年至2025年，岚图营收从127.49亿元攀升至348.6亿元。2025年，其净利润首次转正，实现利润10.2亿元。毛利率稳定在20.9%的水平，位居行业前列。

销量保持高增速长。岚图年销量从5.03万辆增至去年的15万辆，年复合增长率达73%。

对东风集团而言，岚图独立上市，是重构估值逻辑的现实路径。岚图不仅承载了品牌向上的战略任务，更承担着打通新融资渠道、重获国际资本信任的功能。完成上市后，岚图将以独立上市公司身份运作，可通过增发、配售、债券发行等市场化手段补充资本，降低对母公司的资金依赖。

目前岚图已规划2026年推出四款全新车型，全部搭载L3级智能辅助驾驶硬件，这些产品迭代与技术研发均需持续资金投入，独立上市平台的意义正在于此。

图片来源：百度股市通

然而，资本市场从来不是童话世界。岚图上市首日的股价表现，给这场“接棒”增添了几分现实的冷峻。

开盘大跌的背后，既有大环境的影响——当前全球资本市场波动加剧，投资者对新能源赛道趋于理性甚至谨慎；也有岚图自身的原因——虽然已经实现盈利，但销量规模与头部品牌仍有差距，产品结构相对依赖岚图梦想家一款车型，尚未形成多点开花的局面。

招股说明书显示，2025年岚图汽车政府相关补助达10.8亿元，补助金额超过当期归母净利润；销售费用率仍处于15.3%的相对高位，持续高企的销售投入大幅摊薄了其利润。

图片来源：岚图汽车

此外，岚图“全面拥抱华为”的策略虽有助于打造爆款。如亮相的“岚图泰山X8”搭载了四激光雷达与新一代鸿蒙座舱。但华为的合作并不具有唯一性。华为的乾崑智驾与鸿蒙座舱方案已在多家车企落地，岚图面临如何在技术同质化趋势下构建差异化竞争力的考题。

岚图汽车在港股的正式开盘，标志着东风公司战略转型的重心已全面向新能源自主品牌倾斜。资本市场虽然在首日给出了审慎的估值反馈，但这更像是对“创二代”车企的一次压力测试。

对于岚图而言，挂牌成功仅是第一步。在竞争日益激烈的新能源市场，其能否通过后续车型的交付、技术研发的自主掌控以及销售结构的优化，将“央企第一股”的身份转化为切实的市场占有率，将是获取资本市场长期信任的关键。

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