文远知行IPO：市值相对蒸发43亿元，倒车至两年前，造血能力待考

撰稿|行星

来源|贝多财经

10月25日，作为自动驾驶服务商的文远知行（WeRide Inc.）在纳斯达克美国纳斯达克上市，股票代码为WRD，发行价为15.5美元/每份美国存托股票（ADSs）。IPO首日，文远知行的股价一度涨至19.8美元/股，冲高之后开始回落。

文远知行方面表示，假设首次公开募股的承销商充分行使选择权，其将发行共计约890.38万份美国存托股票。公开募股的总收益加上3.2亿美元的同步私募配售，该公司的募资金额预计将达到4.585亿美元。

但文远知行此前提交的初步招股说明书显示，该公司计划发售645.20万股美国存托股票（ADS），预计最初的每股ADS公众发行价将在15.50美元至18.50美元之间。

也就是说，文远知行实际上是以发行价的下限进行发售。但对比来看，文远知行增加了发售股份数量。尽管达成上市目标，文远知行的市值也并未明显提升，反而倒车至两年前的水平。

除此之外，文远知行未能成型的商业化路径，也是外界关注的焦点。

一、营收规模初显，轻资产服务主导

招股书信息显示，文远知行成立于2017年，以WeRide One自动驾驶通用技术平台为核心，为用户提供从L2到L4的自动驾驶产品和服务，旨在满足从城市环境到高速公路的广泛场景交通需求。

截至目前，文远知行已形成自动驾驶出租车（Robotaxi）、自动驾驶小巴（Robobus）、自动驾驶货运车（Robovan）、自动驾驶环巴车（Robosweeper）、高阶智能驾驶（Advanced Driving Solution）五大产品矩阵，对外提供多种智驾解决方案。

文远知行的核心业务分为两部分，一部分是销售产品，包括自动驾驶出租车、自动驾驶小巴等L4级自动驾驶汽车，以及相关传感器套件；另一部分则是提供服务，包括L4自动驾驶和高级辅助驾驶系统ADAS研发服务。

按照业务类目划分可知，文远知行的销售收入已由2021年的1.02亿元降至2023年的5419.0万元，占比由73.5%缩减至13.5%；其服务收入占比则大幅提升，截至2024年上半年末的收入占比已达到86%，经营重心变更明显。

2021年、2022年、2023年度和2024年上半年，文远知行的营业收入分别为1.38亿元、5.28亿元、4.02亿元和1.50亿元，整体呈上升趋势。显然，在自动驾驶赛道耕耘多年的文远知行，正在朝着商业化路径不断进发。

二、持续烧钱亏损，现金流尚可兜底

但需要指出的是，文远知行目前暂未实现盈利。2021年、2022年、2023年度和2024年上半年，该公司分别录得净亏损10.07亿元、12.98亿元、19.49亿元和8.82亿元，三年半累计亏损超50亿元。

持续的大额研发投入，是导致文远知行深陷亏损的主要因素。报告期内，该公司的研发费用分别为4.43亿元、7.59亿元、10.58亿元和5.17亿元，分别占其同期营收的320.7%、143.8%、285.5%和344.1%。

不过，自动驾驶行业前期投入大、回报周期长，现阶段大部分企业都处在亏损烧钱阶段。而在非国际财务报告准则下，文远知行2021年至2023年的经调整净亏损总额约为13.28亿元，资源利用率在同类企业中排名前列。

文远知行在招股书中称，该公司主要通过历史股权融资活动为其经营和投资活动提供资金。截至报告期各期末，文远知行的现金和现金等价物分别为27.26亿元、22.34亿元、16.61亿元和18.29亿元。

截至2023年末，文远知行的现金、定期存款、理财投资总额约42亿元。按照该公司的经调整净亏损规模测算，该公司的现金流状况尚能支撑其正常运营数年时间。

但在未能实现自我造血的前提下，上市募资仍是文远知行的不二之选。

三、市值明显回退，融资难填补漏洞

上市首日，文远知行的股价一路上行，最高大涨27.74%至19.8美元/股，并两度触发熔断。截至当日收盘，该公司报收16.55美元/股，涨幅6.77%，总市值约为44.91亿美元（约合人民币320亿元）。

但拉长时间线后不难发现，文远知行的总市值实际有所下跌。自2017年成立以来，文远知行共获得十轮融资，累计金额超10亿美元（约合人民币72亿元），投资方中不乏英伟达、启明创投、IDG资本等。

早在2022年D轮融资完成后，获得4亿美元融资的文远知行投后估值便达到了44亿美元。次年，国开金融、赛领资本又向文远知行注资1亿美元，D+轮融资后文远知行的投后估值进一步提升至51亿美元。

对比可知，文远知行如今的市值已经下滑到了2021年的水平，相较2023年已缩水约人民币43亿元。相比之下，同处自动驾驶赛道的地平线（HK:09660）前不久在港交所上市，总市值却明显高于文远知行。

对于此次赴美上市，文远知行创始人兼CEO韩旭表示，成功上市对我们来说是一个新起点，文远知行将继续坚持技术创新，把安全、舒适、便捷的自动驾驶产品和服务带给更多国家和地区用户。

尽管文远知行透露，其目标是在2024年和2025年初实现自动驾驶出租车的商业化，但就现阶段的发展态势而言，该公司的商业模式尚未经过验证，对规模化道路的验证与探索便将成为消耗文远知行资本底座的吞金兽。

更为现实的是，智能驾驶市场的外部投资环境也趋于冷静，据时代周报不完全统计，2022年自动驾驶相关投资事件为128起，而2021年为144起；累计披露金额近200亿元，仅为2021年932亿元的约四分之一。

内卷加剧、竞争白热化的市场，为文远知行敲响了商业化闭环的警钟。在可预见的未来，该公司的经营规模、业绩成长性、财务健康度、技术发展力都将受到资本市场的长期考验。

原文标题:文远知行IPO：市值相对蒸发43亿元，倒车至两年前，造血能力待考

来源：OFweek

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