爱玛1%的海外营收，撑得起一个国际事业部吗？

出品I下海fallsea撰文I胡不知

2026年1月8日，北京的冬意正浓，资本市场的寒意却似乎比气温更低。针对近日疯传的裁员超50%、国际事业部成重灾区等消息，爱玛科技（603529.SH）终于打破沉默。面对投资者的质询，公司证券部给出的回应冷静而克制：年底正常人事调整，减员仅零星几人，远非网上传言般夸张。

然而，无风不起浪。在这场看似常规的辟谣背后，隐藏着中国电动两轮车行业老二爱玛科技深层次的焦虑与野心。作为一家早在十几年前便觊觎全球市场的出海先驱，爱玛的海外征途走得并不如预想中顺遂。尽管2025年前三季度营收突破210亿元、净利润大增22%的财报看似光鲜，但其海外业务营收占比长期在1%上下徘徊的尴尬，以及新孵化高端品牌零际面临的市场不确定性，正倒逼这家行业巨头进行一场甚至带有断臂求生色彩的组织架构大手术。

这不仅是一次简单的人员优化，更是爱玛科技在后张剑时代对过去十年盲目扩张的一次痛苦纠偏，是一场为了利润、为了效率而发起的精准点穴。

迷雾中的裁员罗生门

市场的恐慌并非空穴来风。

就在几天前，多条信源指向爱玛科技多个部门近期大幅优化人员，其中新孵化不足一年的高端品牌零际与国际事业部被传为重灾区，减员比例甚至被指超过50%。更有离职员工在社交媒体上抱怨，离职补偿仅为N+1甚至只有一个月工资，这在以往以高薪、高福利著称的爱玛内部引发了不小的震动。

虽然官方迅速以零星减员定调，但结合爱玛近期的一系列资本动作和组织变革，我们必须透过现象看本质：爱玛正在经历一场从规模导向向利润导向的剧烈转身。

所谓的国际事业部调整，实则是对过去数年海外业务高投入、低产出现状的一次集中清算。爱玛科技的海外布局最早可追溯至2010年前后，但在很长一段时间里，海外业务更像是一个形象工程或库存缓冲区。直到2021年，爱玛才正式将海外市场提升至战略高度，组建国际事业部，大举招聘人才，甚至孵化出电滑板、电折叠等七个品类的产品线。

然而，理想很丰满，现实很骨感。数据不会说谎：2022年、2023年上半年，爱玛境外收入占比仅为1.06%和0.84%；即便到了2024年，这一数字也仅仅勉强爬升至1.09%。2025年上半年，境外营收9036.55万元，在总营收中的占比依然微乎其微。

这种雷声大、雨点小的尴尬局面，在2025年迎来了转折点。随着印尼、越南工厂的相继投产，爱玛的海外产能瞬间释放，但这同时也带来了巨大的折旧摊销和运营成本。如果营收增速跟不上产能爬坡的速度，国际事业部首当其冲就会成为财务报表上的出血点。

因此，此次所谓的裁员，与其说是经营困难的被动防守，不如说是主动的去肥增瘦。爱玛需要剔除那些在海外市场拓展初期为了铺摊子而招募的冗余人员，保留真正能打硬仗、能卖货的精英销售团队。这是一种典型的精细化运营手段在国内存量市场博弈加剧的背景下，每一分钱的人力成本都必须转化为实实在在的订单。

爱玛出海的阿喀琉斯之踵

爱玛的出海梦，做得不可谓不早，也不可谓不深。

从2022年在越南砸下1000万美元设立子公司，到2024年印尼工厂正式投产、泰国工厂进入试生产，爱玛构建起了看似完善的东南亚制造基地。按照规划，仅越南项目的年产能就高达200万辆，这足以覆盖东南亚主要市场的需求。爱玛甚至在欧洲设立了子公司，试图啃下这块高利润的硬骨头。

但在这一连串宏大的布局背后，爱玛却始终未能解决一个核心问题：品牌势能的断层与渠道利益的分配。

首先是产品力的水土不服。 爱玛在国内市场赖以生存的法宝是时尚+性价比，其主力产品集中在中低端代步工具。然而，在海外市场，尤其是欧美市场，电助力自行车（E-bike）和电动摩托车不仅是交通工具，更是运动器材和生活方式的载体。爱玛虽然针对北美市场定制了E-bike车型，但在电机扭矩、电池续航管理、智能化交互等核心技术指标上，与博世、雅迪等竞争对手相比，并未建立起绝对的技术壁垒。

其次是渠道的左右互搏。 爱玛在国内拥有超过3万个终端门店，这是其庞大的毛细血管。但在海外，这些渠道资源几乎无法复用。爱玛不得不从零开始搭建国际营销网络，参加广交会、长滩展，开通阿里国际站。这种从0到1的拓展模式，不仅周期长，而且获客成本极高。更尴尬的是，由于国内市场利润微薄，爱玛很难像雅迪那样拿出巨额资金去补贴海外渠道商，导致海外经销商的忠诚度和推广力度大打折扣。

最后是品牌认知的低端锁定。 在东南亚市场，由于中国摩托车企业早年的低价倾销，中国品牌整体被贴上了廉价、低质的标签。爱玛虽然试图通过科技与时尚的品牌升级来扭转这一印象，但在缺乏爆款产品和高端舆论引导的情况下，消费者依然倾向于选择本田、雅马哈的燃油车或当地的低端电动车。

2025年前三季度，爱玛海外业务虽然在三季度回暖，但上半年营收同比下滑的事实说明，其海外根基尚浅，极易受到当地政策变化、汇率波动和原材料价格的冲击。在这种情况下，国际事业部如果继续维持扩招时期的庞大编制，无疑是在给企业背上沉重的包袱。此次调整，正是为了挤干水分，让海外业务从烧钱模式切换到造血模式。

高端化是解药还是毒药？

如果说国际事业部的调整是为了节流，那么爱玛对高端品牌零际的孵化，则是为了开源，试图通过品牌向上突破来寻找新的增长极。

2025年10月，爱玛正式发布了全新高端两轮纯电品牌零际，规划了X、S、C三大产品系列，甚至喊出了对标豪华摩托的口号。这不仅是爱玛摆脱雅迪阴影的尝试，更是其在国内市场由于新国标红利消退、增量见顶后的必然选择。

然而，高端之路从来都是尸山血海。

在零际发布之前，爱玛的品牌形象早已与买菜车、接娃神器深度绑定。突然转身做高端，不仅需要在产品设计、技术研发上进行颠覆性创新，更需要在营销上投入天价费用去重塑用户心智。从乘风2023的综艺植入，到时尚大片的拍摄，爱玛在营销上不可谓不努力，但这些动作更多是在巩固其大众时尚的定位，而非支撑起高端品牌的溢价。

更致命的是，高端市场的窗口期正在关闭。九号公司（Segway-Ninebot）凭借真智能、极客风已经抢占了年轻用户的心智；雅迪通过收购及自研高端系列，也在稳固其霸主地位。爱玛此时入局，不仅面临巨头的围剿，还要面对新势力的降维打击。

此次传出零际部门大幅裁员，甚至有消息称其首款车型X7的上市节奏可能生变，这反映出爱玛高层对高端战略的犹豫与重新评估。在公司整体资金面并不算极其宽裕的情况下（尽管有19亿净利润，但要分红、要扩产），是否有足够的弹药支撑零际度过漫长的品牌培育期，是一个巨大的问号。

或许，爱玛内部已经意识到，在主品牌尚未完全站稳脚跟之前，贸然推出一个全新的高端子品牌，不仅会造成资源分散，甚至可能因为定位不清而稀释主品牌的价值。对零际团队的调整，极有可能是为了将其研发成果收编回归主品牌，或者是为了控制试错成本，避免陷入造车新势力式的烧钱无底洞。

高增长背后的隐忧

要理解爱玛的这一系列动作，必须回到其财务基本面。

从数据上看，爱玛科技正处于历史上最好的时刻之一。2025年前三季度，营收210.93亿元，同比增长20.78%；归母净利润19.07亿元，同比增长22.78%。这一增速不仅远超2023年（0.41%）和2024年（5.68%）的低迷期，也跑赢了行业平均水平。

但这组亮眼数据的背后，是张剑归来带来的强心剂。

2024年10月，实控人张剑被留置调查的黑天鹅事件，曾让爱玛股价暴跌，人心惶惶。直到2025年1月张剑解除留置回归，爱玛的经营才重回正轨。张剑的回归，不仅稳定了军心，更带来了战略上的连续性。2025年的业绩反弹，证明了爱玛在国内市场的基本盘依然稳固凭借畅销款+场景化+区域特色的产品组合，爱玛守住了都市通勤、外卖配送等核心场景。

然而，高光之下必有阴影。

第一，盈利能力的天花板隐现。 虽然营收大增，但爱玛的净利润率长期维持在9%左右（2025前三季度为9.23%）。在原材料价格波动、锂电池成本高企的背景下，这种利润率显得脆弱。一旦上游资源价格上涨，爱玛的利润将被迅速吞噬。

第二，现金流的压力。 2025年10月，爱玛公告宣布全资子公司广东爱玛车业停产，并将产能转移至广西和重庆。这一动作虽然是为了优化产能布局，降低成本，但也透露出其在珠三角地区的经营压力。同时，为了拓展海外市场和建设越南、印尼工厂，爱玛的资本开支（CAPEX）必然大幅增加。2025年三季度末，公司资产总计274.72亿元，较上年末增长15.37%，这其中包含了大量的在建工程和固定资产。如果海外销量不及预期，这些庞大的折旧费用将成为拖累业绩的累赘。

第三，高分红的不可持续性。 爱玛一直以高分红著称，2024年拟派发现金红利7.96亿元，股利支付率超40%。这在很大程度上是为了安抚二级市场投资者。但在需要大量资金投入海外建设和高端研发的当下，这种大撒币式的分红政策还能维持多久？这是一个两难的选择：不分红，股价跌；分红，发展资金紧。

正是在这种内有增长瓶颈，外有烧钱需求的夹缝中，爱玛选择了裁员和收缩非核心业务作为应对。这是一种极其理性的商业决策：在不确定的时代，现金流和利润率比虚胖的规模更重要。

从产品竞争到生态重构

爱玛的调整，其实是整个中国电动两轮车行业转型的缩影。

随着新国标替换潮进入尾声，国内市场已是一片红海。雅迪、爱玛双寡头格局虽然稳定，但增量空间几乎见顶。未来的增长点只有两个：一是深度下沉的换购需求，二是广阔的海外市场。

但海外市场不是慈善机构。东南亚的油转电趋势虽然明确，但基础设施建设滞后、消费者支付能力有限等问题客观存在。欧美市场虽然利润高，但对电助力自行车的认证标准极其严苛，且本土品牌护城河深厚。

爱玛目前的策略可以概括为：国内守正，海外出奇。

在国内，利用强大的渠道壁垒（3万多家门店）和品牌认知，通过精细化运营榨取每一分利润，为海外输血。

在海外，利用中国供应链的成本优势（越南、印尼的低成本制造），主打性价比，避开与欧美高端品牌的正面交锋，先在东南亚站稳脚跟，再图欧美。

但这套策略的风险在于，爱玛的技术护城河不够深。虽然其在电机、控制器、钠离子电池等领域有所布局，甚至提出了人-车-机-盔-APP-云的智能化生态，但在核心的三电系统（电池、电机、电控）上，并未形成像比亚迪在汽车领域那样的绝对垄断优势。

此外，爱玛引以为傲的时尚标签，在出海过程中可能成为累赘。不同国家对时尚的定义截然不同，过度强调外观设计而忽视基础性能的可靠性，往往会导致叫好不叫座。

结语

回到最初的问题：爱玛的海外业务到底发展如何？

答案是：起了个大早，赶了个晚集，目前正处于从草莽扩张向正规军作战转型的阵痛期。

爱玛的海外营收占比依然太低，不足以支撑起国际化巨头的估值故事。国际事业部的调整，不是因为业务失败，而是因为之前的打法太粗放，太烧钱，不符合当前资本市场对高质量发展的要求。

爱玛科技正在经历一场深刻的成人礼。它必须告别过去那种靠广告轰炸和人海战术就能躺赢的时代，转而依靠技术硬实力、供应链效率和精准的市场卡位来赢得生存空间。

对于爱玛而言，2026年将是关键的一年。如果零际能在高端市场撕开一道口子，如果越南、印尼工厂的产能利用率能爬升至80%以上，如果国内以旧换新政策能继续刺激需求，那么爱玛将有机会突破增长天花板，真正成为世界级的两轮车巨头。

反之，如果海外业务继续不温不火，高端化受阻，那么今天的小规模裁员可能只是一个开始。在残酷的商业丛林中，只有不断进化的物种才能生存。爱玛的这次瘦身，或许正是为了下一次更有力的出击。

毕竟，在商战的战场上，活下来，比什么都重要。

原文标题:爱玛1%的海外营收，撑得起一个国际事业部吗？

打赏 点赞

营收 事业部 海外 爱玛 国际