【行业深度研究】李书福“削藩”

BT财经
2024-11-23 09:46

作者 |梦萧了解更多金融信息 |BT财经数据通正文共计4002字，预计阅读时长11分钟吉利所有子品牌开始大集结，或标志着李书福有了新的战略方向。近期，吉利汽车动作频频，雷达汽车并入吉利汽车集团，成为后者的一级组织，几何汽车也已被整合入吉利银河系列，这两个子品牌..

作者 |梦萧了解更多金融信息 |BT财经数据通正文共计4002字，预计阅读时长11分钟

吉利所有子品牌开始大集结，或标志着李书福有了新的战略方向。

近期，吉利汽车动作频频，雷达汽车并入吉利汽车集团，成为后者的一级组织，几何汽车也已被整合入吉利银河系列，这两个子品牌集结还未完毕，极氪和领克又传来消息。

11月14日，吉利宣布对旗下两大品牌极氪和领克进行股权结构优化，全面推动战略协同。吉利控股将向吉利汽车转让其所持有的11.3%的极氪股份，对价约人民币58亿元，吉利汽车对极氪的持股比例将增至62.8%。以36亿元的价格将领克20%的股权出售给极氪。沃尔沃也将其持有的30%领克股份出售给极氪，交易对价为54亿元。极氪还将以3.67亿元的价格，认购领克新增注册资本，得到1%股份，交易完成后，极氪将持有领克51%股份，领克剩下的49%股份继续由吉利汽车旗下全资子公司持有。

以上四场交易涉及金额超150亿元，吉利汽车成最大受益方，基本直接持有或间接持有极氪和领克两大新能源品牌，李书福再一次展现出资本运作的超强能力。业内人士普遍认为这是极氪和领克的一次大整合，极氪副总裁林金文甚至用历史性时刻来形容两个品牌的这场整合，两家官微同时发布了对整合后满怀希望的博文。

极氪和领克都是吉利旗下的新能源汽车品牌，极氪成立时间较短，2021年才成立的极氪，成立3年后就在美股上市，成为继蔚小理之后第四家美股上市的新能源车企，也是史上最快上市的造车新势力。2017年成立的领克是吉利汽车与沃尔沃合资的品牌，以年轻、运动的品牌形象在市场上颇受欢迎，目前累计销量已超过100万辆。

据报道，李书福之所以进行大整合，或是因为极氪和领克在一定程度上存在产品重叠和品牌定位模糊的问题，这不仅限制了各自的发展，也造成了资源浪费。吉利控股也表示，这一系列调整是为了减少关联交易、消除同业竞争，坚定不移推动内部资源深度整合和高效融合。

李书福的这次大动作还未引起资本市场反应。在官宣大整合后的第二天，吉利汽车股价下跌了5.18%，为2024年年内第三跌幅，此前在10月8日单日跌幅达12.37%创下年内最高跌幅，10月31日的跌幅为5.27%。整体上看，吉利汽车股价在年内表现出色，年初8.42元开盘至今（11月19日收盘），涨幅接近60%，市值约1340亿港元。

领克极氪大合并

领克和极氪虽然都同属于吉利旗下，但在市场上几乎相对独立。领克定位全球新能源中高端品牌，以潮流、运动、个性品牌调性，主打中小车型，针对中高端市场，极氪定位全球豪华科技品牌，以豪华、极致、科技品牌调性，主打中大车型，针对高端豪华市场，两者在市场上或会有一定冲突。

领克成立时间比极氪早很多，2013年，吉利控股欧洲研发中心和哥德堡造型中心成立，吉利汽车整合旗下沃尔沃汽车和吉利汽车的优势资源成立新品牌，3年后领克诞生。宁波吉利汽车实业有限公司、沃尔沃汽车和吉利控股分别持股50%、30%和20%，2017年11月首款车型领克01正式上市。

领克从诞生就有很深的沃尔沃基因，使用沃尔沃Drive-E系列发动机和City Safety城市安全系统以及Pilot Assist自动驾驶辅助系统，以此赢得了小沃尔沃的美誉，凭借安全性和运动性，截至2023年12月，领克累计销量达105万辆。目前蔚小理三家造车新势力中只有理想达到了百万辆，蔚来和小鹏都未达到，而理想达到这一成就用时近10年，而领克只用了6年。

极氪成立时间相对较晚，或是李书福为了补齐电动豪华市场的战略布局。从2021年3月极氪成立，专攻纯电市场并很快推出极氪001。

随着国内新能源汽车竞争加剧，新能源汽车品牌几乎都放弃了单条腿走路，都丰富了自己的武器库，搞纯电的也有了增程和混动，搞混动和增程的也有了纯电，以便让消费者有更多的选择。极氪打入增程和混动赛道，领克首款纯电轿车Z10上市，开始进入纯电市场。

在Z10上市之前，领克车型众多，涵盖了10万到40万元级的区间，为传统燃油车（纯燃油+轻混）和插电式混合动力。而原本针对豪华车型的极氪在不觉间开始向中低端渗透，汽车之家资料显示，极氪X售价为14.90万元至19.90万元，领克和极氪或可能面临竞争关系。

领克尝试纯电路线，被外界解读为或要跟一直做纯电车的极氪抢生意。兄弟之间的业务有重叠必然有竞争。尤其是领克Z10四驱版和2025款极氪001四驱版，采用了同型号的前270kW感应异步+后310kW永磁同步双碳化硅电机，兄弟打架或已经不可避免。

极氪001车主江东山表示，领克Z10的出现，让极氪001和007稍显尴尬。我感觉领克Z10和极氪001的定位都是中大型轿车，外观设计高度相似，就连动力形式和性能参数也大差不差，定位稍低一些的中级轿车极氪车型，售价在20万元到30万元区间，领克Z10的价格范围为18.08万元至32.98万元，成了重叠区域。

江东山对领克和极氪的整合持乐观态度，首先两者技术基本相同，在研发方面会有优势，会大幅节省研发费用，还能通过供应链优化以及规模化效应等形式降低成本，甚至在渠道建设上，两者也能高度互补，能够实现降本增效。

李书福吹响集结号

李书福这次整合其实早几个月前就有预兆。9月，李书福在《台州宣言》宣布吉利进入战略转型全新阶段。战略聚焦、战略整合、战略协同、战略稳健、战略人才五大举措被李书福提上日程，李书福的目标很明显，就是聚焦汽车主业，布局科技生态，提升竞争力。

从李书福进入汽车圈到现在20多年，李书福对汽车的认知早已改变，20年前，李书福认为汽车不过就是四个轮子、两张沙发、一个铁壳。但随着李书福收购沃尔沃，到推出混合动力系统，李书福对汽车的看法也在改变，随着吉利众多品牌狂飙在新能源汽车的智能赛道，李书福也改口称汽车一定会成为一个移动终端。

在《台州宣言》里，李书福提出将全面梳理公司各业务板块，厘清业务定位，制定中长期发展目标，调整优化产业布局结构，进一步明晰各品牌定位，理顺股权关系，减少利益冲突和重复投资，提高资源利用效率。也间接承认了领克和极氪存在着利益冲突，这或是李书福将其整合的根本原因。

不久后，吉利汽车将2019年推出的几何品牌并入吉利银河品牌，银河将升级为独立的新能源汽车品牌，这是基于几何推出后发展不如人意，而银河系列在2023年推出后，市场表现亮眼，成为吉利新能源汽车阵营的主力军。

在10月21日吉利汽车的公告中，吉利汽车称将1.2亿元收购宁波乘用车全部股权。这其实也是李书福在为整合做准备，其目的是为了有效利用资源，冲击更高销量，实现降本增效。在领克和极氪的合并后，在技术、产品、供应链、制造、营销与服务、国际市场拓展等方面进行强化和协同，李书福对其也寄予厚望，希望2026年底，两大品牌将实现年产销量达到百万辆的目标。

极氪CEO安聪慧在极氪三季度业绩会上回应和领克的合并，称极氪和领克的合并，并非简单的合并相加，而是双方业务的深度重组，带来更强的协同效应，助力其快速拓展产品和市场空间。合并后品牌可以覆盖60%的中国乘用车细分市场，并在混动市场获得更多份额，研发成本和优化支持部门的费用能降低10%20%。

吉利和极氪的优异三季报

李书福的大整合，并非是吉利汽车或极氪业绩表现不佳，相反吉利和极氪的业绩表现都很出色，前十月，领克累计销量达22.67万辆，同比增长38%，李书福在业绩表现较为出色之时进行调整，更有魄力。

财报显示，吉利汽车2024年前三季度营收1677亿元，同比增长36.01%，净利润130.5亿元，同比增长358.48%，成为国内为数不多前三季度净利润过百亿的车企。要知道吉利汽车2023年的净利润只有53.08亿元，也就是说吉利今年前三季度赚的钱已经是去年全年的2.5倍。

值得一提的是，今年三季度，吉利汽车的净利率达7.71%，而去年同期的净利率为2.07%，提升了5.64个百分点，净利率能如此大的提升在众多车企中并不多见。2023年吉利汽车全年净利率也不过2.75%。

在美股上市的极氪近期也发布了2024年三季报，财报显示极氪在2024年三季度总营收为183.6亿元，同比增长30.7%；净亏损为11.39亿元，同比收窄21.7%。今年前10月，极氪累计销量达16.8万辆，同比增长82%。

今年前三季度，极氪总营收531.3亿元，同比增长50.46%；净亏损54.31亿元，同比扩大1.32%，去年同期净亏损53.60亿元。进入2024年，极氪三个季度的毛利率呈不断提升状态，其中一季度为11.80%，二季度为14.92%，三季度为15.30%。同时净利率也不断提升，一季度为-13.72%，二季度为-11.02%，三季度为-9.35%，虽然目前极氪的净利率依然为负，却在不断向好。

在极氪发布今年上半年中报后，花旗银行、美国银行等众多知名机构都对极氪上调了评级，其中德意志银行首次对极氪给予评级，级别为买入，目标股价为35美元，以极氪目前的股价来看有约67%的涨幅空间。