“代工皇帝”梦碎，英特尔CEO出局，未来何去何从？

行业
2024-12-04 13:13

在执掌公司不到四年后，英特尔首席执行官Pat Gelsinger选择离职，并将控制权交给两名高管。当前，这家岌岌可危的美国芯片制造巨头正在寻找继任者。图片来源：英特尔12月2日，英特尔宣布，在经历了超过40年的辉煌职业生涯后，英特尔首席执行官Pat Gelsinger正式退休并且..

在执掌公司不到四年后，英特尔首席执行官Pat Gelsinger选择离职，并将控制权交给两名高管。当前，这家岌岌可危的美国芯片制造巨头正在寻找继任者。

图片来源：英特尔

12月2日，英特尔宣布，在经历了超过40年的辉煌职业生涯后，英特尔首席执行官Pat Gelsinger正式退休并且从公司董事会辞职，该决定于12月1日生效。

英特尔任命首席财务官David Zinsner和高管Michelle Johnston Holthaus为临时联席首席执行官，同时董事会正在物色新的首席执行官。

据悉，董事会已经成立了一个寻找Gelsinger继任者的委员会。

董事会失去信心，英特尔CEO被迫离职

英特尔成立于1968年，几十年来一直是硅谷在芯片领域占据全球主导地位的基石。

但经过多年的产品延迟、制造业务的失误、错误的技术赌注和不断变化的管理，英特尔不仅陷入了困境，还将在芯片制造方面的“桂冠”拱手让给了台积电。

2021年，Gelsinger接手了充满挑战的英特尔，并希望通过其四年重振计划恢复英特尔在制造最快和最小计算机芯片方面的领先地位。但Gelsinger的计划还没有完成，他就离开了。

知情人士透露，Gelsinger于12月1日辞职，在上周的董事会会议上，董事们认为Gelsinger耗资巨大、雄心勃勃的英特尔重振计划没有奏效，变革的进展也不够快。知情人士还透露，董事会告诉Gelsinger，他可以退休或被免职，最后他选择了辞职。

两位知情人士透露，英特尔通讯主管Karen Kahn也计划离开公司。

投资咨询公司Carson Group首席市场策略师Ryan Detrick表示：“在Gelsinger的任职期间，英特尔的股价下跌了60%以上，所以他的离职并不让人感到非常意外。”

图片来源：英特尔

在Gelsinger接手后，英特尔面临的挑战却愈演愈烈。

尽管Gelsinger已向投资者和资助英特尔重振计划的美国官员承诺，英特尔在制造方面的计划仍然按部就班地推进，但只有等到明年该公司重新开始在自家工厂生产关键芯片时，才能看到最终的成果。

据媒体在10月份发布的特别报道称，英特尔在制造和人工智能能力方面设定了远大的目标，尤其是在与主要客户的合作中，但在Gelsinger的领导下，英特尔最终失去或取消了合同，无法交付承诺的产品。

此外，Gelsinger对未来的人工智能芯片交易做出了过于乐观的预测，甚至超出了英特尔自己的预期，导致该公司在大约一个月前不得不放弃之前的营收预测。

在Gelsinger的领导下，英特尔的市值已经比人工智能芯片领域的领军企业英伟达小了30多倍。此外，今年以来，英特尔的股价下跌了一半以上，上个月在蓝筹股道琼斯工业平均指数中被英伟达取代。

“虽然我们在恢复制造竞争力和建设成为世界级代工厂的能力方面取得了重大进展，但我们知道公司还有很多工作要做，我们将致力于恢复投资者的信心，”英特尔董事会独立主席Frank Yeary在一份新闻稿中说道。

重振计划为何收效甚微？

2021年7月，Gelsinger宣布了他的重振计划，并开启大规模投资。

英特尔启动了在俄亥俄州建设价值200亿美元新工厂的计划，员工总数也达到了132,000人，甚至超过了英特尔作为全球芯片行业最大玩家时的规模。

但是，这笔支出恰逢笔记本电脑和个人电脑市场的需求在新冠疫情后崩溃，这反过来使英特尔的毛利率远低于历史标准，并压低了其股价。

此外，Gelsinger重振计划的核心在于让英特尔成为代工制造的主要参与者。

虽然英特尔已经宣布了几家代工客户，如微软和亚马逊，但是这些客户的订单量不够大，不能支撑英特尔工厂的大规模生产，也就无法保证工厂的盈利。

尽管英特尔面临挑战，但Gelsinger并未采取更为激进的变革，而是选择了相对温和的调整措施，包括暂停在波兰和德国的工厂建设。英特尔还削减了大约15,000个工作岗位，并暂停了已经持续多年的股息支付，以努力节省现金，并确保Gelsinger的重振计划能够继续推进。

Gelsinger大手笔的投资再加上代工厂缺乏实际进展，使英特尔董事会成员Lip-Bu Tan（曾成功将一家芯片公司重振）与Gelsinger产生了分歧，最终Lip-Bu Tan离开了英特尔董事会。

图片来源：英特尔

此外，Gelsinger也未能在人工智能芯片领域对英伟达发起有力的挑战。英伟达通过为ChatGPT等生成式人工智能服务提供支持，开始向市值3万亿美元的公司迈进。

Rosenblatt Securities分析师Hans Mosesmann表示：“归根结底，英特尔需要的是领先的产品、创新和执行力，但在Pat Gelsinger任职期间，这些我们都没有看到。”

策略师Ryan Detrick表示：“英特尔需要新的管理层来扭转局面，可以肯定地说，目前Gelsinger在任内做出的主要战略决策很可能会被重新审视甚至被取消，这包括他提出的一个重要战略，即将英特尔转型为代工制造商的计划。”

英特尔董事会在过去几个月讨论了多种可能的解决方案，包括私募股权交易（可能出售公司或进行融资），甚至是将英特尔的工厂业务和产品设计业务分拆。然而，Gelsinger反对将公司分拆，而是坚定地专注于他的计划，即通过恢复英特尔的技术优势，并成为为外部客户定制生产的制造商来重振公司。

但随着Gelsinger的离开，英特尔的分拆等计划可能会重新摆上日程。

彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）分析师Kunjan Sobhani和Oscar Hernandez Tejada在12月2日的一份报告中表示：“英特尔领导层的变化增加了资产剥离的可能性。Gelsinger坚决反对拆分公司，但漫长而成本高昂的转型考验了股东的耐心，可能迫使英特尔重新考虑这一方案。”

据悉，摩根士丹利和高盛集团正在帮助英特尔考虑各种选择，并且可能会在新管理层的支持下，找到更加愿意接受这些方案的听众（即更有可能支持这些方案的管理层）。

英特尔未来的五种设想

Gelsinger的突然离职为英特尔提供了一个新的机会。

如果英特尔新任首席执行官继续进行更大的重组，可能会考虑潜在的交易方案，结合相关报道和分析，英特尔可能会重新考虑以下五种交易方案。

方案一：分拆工厂与产品部门

英特尔可能会将工厂业务与利润更高的产品开发部门完全分开。在Gelsinger的领导下，英特尔一直在扩大其制造业务，希望成为一家代工企业，为外部客户生产芯片组件，最终与台积电竞争。

但英特尔的代工业务目前只宣布了几个大型客户，并且其高端芯片的生产量还不足以使这个业务模式变得盈利。更糟糕的是，英特尔的销售额正在下滑，这对于一家尝试进入大型新产业领域的企业来说是个不祥之兆。

尽管英特尔可能能找到一个潜在的买家来收购其产品部门，但要找到一个愿意收购其代工业务的买家则更加困难。GlobalFoundries是美国最大的芯片代工厂，但该公司也面临自己的困境。GlobalFoundries不仅缺乏资金，而且在经营像英特尔工厂那样的制造类型（即高端和复杂的半导体制造）方面也缺乏经验。因此，收购英特尔的代工业务对任何潜在买家来说都是一个巨大的挑战。

目前还不清楚的是，英特尔新的首席执行官或者董事会的其他成员是否准备好解散一家曾经统治芯片行业的公司。而且，此举将使英特尔根据《美国芯片与科学法案》（US Chips And Science Act）获得79亿美元联邦拨款的事宜变得更加复杂。

方案二：吸引类似高通的收购者

高通曾考虑收购英特尔，但截至上周，高通对收购的兴趣已经“降温”。知情人士当时表示，收购英特尔全部业务的复杂性降低了这笔交易对高通的吸引力，这笔交易可能因此泡汤。

但是，高通可以考虑收购英特尔的部分业务，比如产品业务。但与芯片行业的许多公司一样，高通并不自己制造半导体。相反，高通主要负责设计芯片，而将生产交给像台积电这样的合作伙伴。因此，高通不太可能对英特尔的工厂业务感兴趣，因为高通的业务并不涉及半导体制造。

图片来源：高通

9月份有报道称，博通（Broadcom Inc.）此前曾评估过是否收购英特尔，但最终并未继续谈判。博通首席执行官Hock Tan在当月被问及是否会有意并购合作时表示，他的精力目前都集中在整合收购VMware（云计算公司）上。

此外，任何重大的芯片行业并购都将面临全球范围内的监管障碍，这一点高通和博通都深有体会。博通曾在2018年尝试收购高通，但该交易因时任总统特朗普的阻止而未能成功。

方案三：出售 Altera

英特尔于2015年以约170亿美元的价格收购了Altera业务，该部门生产可以在制造后重新编程的芯片，这些芯片可用于多种不同的应用。英特尔曾就出售该业务的一部分与金融投资者进行过谈判，这可能是该业务向首次公开募股（IPO）迈出的第一步。

像Francisco Partners、贝恩资本（Bain Capital）和Silver Lake Management这样的私募股权公司一直在研究对Altera的投资提议。然而，彭博社在上个月报道称，Lattice Semiconductor（赛米控）正在考虑全面收购Altera。Lattice正在与顾问合作，并寻求私募股权支持，以探索可能的收购提案。

Francisco Partners、贝恩资本（Bain Capital）和Silver Lake Management等私募股权公司一直在研究对Altera的投资提议。不过，上个月有报道称，Lattice Semiconductor（赛米控）正在考虑全面收购Altera。知情人士表示，Lattice正在与顾问合作，并寻求私募股权支持，以探索可能的收购提案。

无论这笔交易能否推进，在英特尔新任首席执行官的领导下，出售Altera业务的想法可能会在新领导下获得更多动力。

方案四：Apollo投资

今年早些时候，Apollo提出向英特尔进行数十亿美元的投资。9月份有报道称，Apollo表示愿意进行类似股权投资的投资，金额最多可达50亿美元，但谈判似乎未果，并未有新的消息宣布。

Apollo与英特尔已有一定的合作关系。Apollo在6月同意以110亿美元的价格收购一家合资企业的股份，该合资企业控制着英特尔在爱尔兰的一家芯片工厂。这使得双方可能会在未来进行更多的谈判。

方案五：Mobileye交易

英特尔于2017年收购了自动驾驶技术制造商Mobileye。尽管Mobileye于2022年上市，但英特尔仍然持有该公司的大部分股份。但在新任首席执行官的领导下，这种情况有可能发生改变。