东风集团股份退市，“交棒”岚图

在停牌11天后，东风集团股份8月22日深夜发布的一则公告引爆汽车圈。公告称，“岚图汽车将以介绍方式登陆港股，东风集团股份将同步完成私有化退市。”这标志着东风集团股份及其母公司东风汽车，将重构集团市值与发展重担交给了岚图汽车。

该公告发布后，资本市场迅速反应，东风集团股份ADR报价一度冲高至62.22美元，一小时内涨幅超91%，最终收盘报61美元，单日涨幅87.69%。这反映出东风集团股份“让路”岚图汽车，符合市场预期。

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“一退一进”的双向操作

本次交易的核心是东风集团股份退市与岚图汽车上市同步推进。根据公告，交易采用“股权分派+吸收合并”的组合模式，两大环节互为前提、协同进行：

第一步，东风集团股份将其持有的岚图汽车79.67%股权，按照股东持股比例分派给全体股东，之后岚图汽车将通过介绍方式在香港联交所上市。

第二步，由东风汽车全资子公司——东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为吸收合并的主体，向东风集团股份的控股股东东风汽车支付股权对价，同时向其他中小股东支付现金对价，从而实现对东风集团股份的100%控股。

图片来源：东风汽车

待相关条件满足后，东风集团股份将申请撤销H股上市地位。分派、上市及合并预计将在相近时段完成。

按相关估值计算，每股H股合计理论总价值约为10.85港元，较此前一段时间股价呈现显著溢价，但相对于资产净值仍存在一定折让。除东风汽车直接持有的部分股权外，每股H股还可获6.68港元注销价，岚图H股的理论价值约每股4.17港元。

资料显示，介绍上市是已发行证券申请上市的一种方式，其核心特点在于上市过程中不发行新股、不进行融资，而是将现有股东所持有的证券直接纳入交易所挂牌交易。

重构市值的期望

在东风集团股份停牌后，关于其“私有化退市”“A+H双重上市”“岚图分拆IPO”等猜测不断。

有观点猜测，若私有化失败，东风集团股份将难以推进A股上市，210亿元融资计划也将落空，直接制约新能源业务发展。受港股低估值和流动性不足影响，其融资能力受限，虽可尝试通过分拆岚图上市、发债和银行贷款等途径筹资，但规模有限且成本较高，难以弥补巨额资金缺口。

资金不足将限制东风集团股份研发投入与产能扩张，进一步加大与头部车企的差距。该观点认为，若无法在2026年前突破融资瓶颈，东风集团股份可能错失转型窗口，跌出新能源汽车一线阵营。

有业内人士建议，东风集团应采取“三步走”策略：短期加快岚图分拆上市，中期通过债转股优化资本结构，长期深化与科技企业的股权合作，以提升整体竞争力。

东风汽车组织架构，图片来源：东风汽车

东风集团股份也在公告中指出，自上市以来公司未进行过股本再融资，H股平台融资功能已基本丧失。截至2025年7月31日，其总市值仅391.2亿港元，远低于吉利汽车、长城汽车等竞争对手，后两者港股市值分别为2015亿港元和1552亿港元。

港股市场对传统燃油车企估值普遍偏低，更青睐新能源车企或者是新能源业务发展良好的传统车企。

在美股，特斯拉市值已突破万亿美元，为全球整车企业市值之首；在港股，“蔚小理”也均跻身千亿市值阵营，其中理想汽车市值达到1870亿港元。但就销量规模来看，特斯拉等新势力远低于丰田、东风集团股份等传统车企。

东风集团股份表示，此次交易旨在整合资源向新兴产业集中、实现估值重构，助力其聚焦新能源汽车产业转型。岚图上市后将拓宽融资渠道、提升品牌形象等，为股东带来新增长机遇。

亦是“交接”未来

东风集团股份退市让位岚图，也意味着整个集团的战略“交接”。

近年来，东风汽车受制于行业转型阵痛压力，销量已连续下滑多年。从2016年427万辆的巅峰萎缩至2024年的248万辆，减少近180万辆。2025年上半年，东风汽车终端销量为111.6万辆，同比降幅10.8%，市场份额也从约14%降至7%。

自主品牌尚未形成盈利规模效应，加上合资板块销量与盈利双双承压，作为乘用车上市主体的东风集团股份盈利持续萎缩。2022年起，其净利润出现断崖式下跌，从102亿元锐减至2024年的5800万元，2023年甚至亏损38.9亿元。

今年上半年，东风集团股份依然处于“增收不增利”的情况：营收545.3亿元，较去年同期的511.5亿元实现微增；净利润仅5500万元，同比下滑92%。

销量层面，东风集团股份上半年销售汽车约82.39万辆，同比下降14.7%。2024年，东风集团股份销量189.6万辆，同比下滑9.2%。

反观岚图汽车，正展现出强劲成长势头，基本面持续改善。2024年交付8.6万辆，同比增长70%；2025年前7个月累计销量6.8万辆，已连续5个月销量破万。岚图单车均价达28万元，有效提升了集团整体毛利水平。

在市场表现上，岚图汽车在多个细分领域展现出竞争力。自2023年起，岚图梦想家多次夺得新能源MPV品类月销冠军。岚图FREE+位列“20-30万混动SUV销量前三”。

在盈利方面，岚图汽车CEO卢放曾透露，“我们坚持高质量发展道路，2024年开始季度盈利，今年上半年盈利性更稳健，这在行业里是最快的。”也就是说，岚图汽车已经接近盈亏平衡点。

从长远发展来看，IPO是新能源车企发展的关键一步。岚图汽车早在2021年就提出“广泛利用资本市场”，未来考虑独立上市。此次以介绍方式赴港，被视为岚图汽车发展的重要节点，也承载着整个东风集团的转型希望。但目前，据岚图汽车相关负责人表示，岚图上市日期不确定，通常周期在3-6个月左右。

当前，新能源汽车行业的竞争已从制造能力升级为“汽车+科技”的生态协同。阿维塔、赛力斯等企业通过战略融资入股华为引望公司，实现了资本与技术的深度绑定。

对东风汽车而言，仅依靠集团自有资金已不足以支撑核心技术研发，拓展融资渠道成为必然选择。不论是“蔚小理”等新势力，还是长安、长城等传统车企，均已开展多轮融资推进电动化、智能化布局。

例如北汽集团旗下北汽蓝谷今年5月宣布定增募资不超过60亿元，用于新能源车型开发（50亿元）及AI智能化平台（10亿元）。蔚来也在3月宣布增发最多1.19亿股A类普通股，募资用于技术研发及增强资金实力。

岚图汽车若能成功登陆港股，将有机会借助资本市场强化融资能力，加大对智能化、电动化关键领域的投入，从而提升在新能源市场中的长期竞争力。

东风集团股份此次“一退一进”的资本运作，不仅是一次业务主体的切换，更是其对未来战略方向的重新抉择。岚图汽车赴港上市，既为东风公司打通了新的融资通道，也为其转型升级争取了更多可能性。

通过将集团重心转向岚图，东风公司希望实现估值重构并强化新能源业务布局。然而，能否借助港股平台持续获得融资，并在研发、产能和市场拓展上保持竞争力，仍是岚图乃至东风集团能否在激烈的行业竞争中立足的关键。

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