增程失灵纯电折戟，理想汽车Q2业绩全线下滑、Q3将“断崖式下跌”｜财报全视角

原创 理想汽车曾经引以为傲的产品定义、精细化运营、以及令友商羡慕的效率优势，似乎正在消失。

8月28日，理想汽车（LI.Nasdaq/2015.HK)发布2025年第二季度财报。数据显示，理想汽车第二季度营收302亿元，环比增加16.7%，同比下降4.5%，低于预估的324.7亿元；净利润11亿元，同比下降0.4%，基本持平，环比增长69.6%；调整后每ADS收益1.37元，上年同期为1.42元。

如果说二季度的业绩是“低迷”，那么黯淡悲观的三季度指引则堪称“断崖式下滑”。公司预计第三季度车辆交付量为9万至9.5万辆，远低于2024年同期的15.28万辆；预计收入总额为248亿元至262亿元，较去年同期的水平大幅下滑。

这份财报里，几乎没有任何值得粉饰的 “亮点”，只有赤裸裸的下滑数据。与其说是一份业绩报告，不如说是一张 “病危通知书”。

曾经靠 “冰箱彩电大沙发” 精准拿捏家庭用户、以 “效率之王” 自居的理想汽车，如今正暴露出自诞生以来最致命的危机——品牌护城河缺失、产品定义优势瓦解、运营效率失灵、现金流亮红灯，而寄予厚望的纯电战略，开局就陷入 “翻车” 泥潭。

“我们遇到的问题是，我们出一次牌，同行就会出两次牌，我们的迭代频率相当于同行们看着我们的牌和我们打牌。接下来我们必须加速技术平台和产品更新迭代的速度，确保出牌的频率更快。”理想汽车董事长兼CEO李想在当晚的财报沟通会上表示，2026年理想有信心在整车产品力和人工智能信息化的能力上，要超过2022年理想L9时代的领先程度。

不过，当下在李想眼中“没有对手”、担负起帮理想拉起纯电形态第二条增长曲线的i8上市后，并未重现理想L系列车型的销售神话。新车上市一周后重新调整车辆配置和售价，与卡车正面对撞的测试视频引起争议，以及一系列舆论打乱了理想i8的市场节奏。

尽管理想将i8失利的原因归咎于外部舆情，对外塑造被竞品攻击的受害者形象，并称会在9月发布i6管理好舆情，李想也立下军令状，“让i6成为中大型5座纯电作为里最具竞争力的产品”，但显然，理想在纯电赛道竞争力明显不足显然绝非如此简单。

营收利润双降、现金流亮红灯，增程神话破灭

财报显示，今年第二季度理想共交付新车11.1万辆，同比增长2.3%，同期对应的车辆销售收入为289亿元，环比增加17%，同比下滑4.7%，这也是其卖车收入同比增速首次转负。

官方在财报中指出，二季度车辆销售收入环比增加主要由于车辆交付量的增加，同比减少主要由于不同产品组合、向客户提供金融贴息以及销售激励增加导致的平均售价降低，但部分被车辆交付量的增加所抵销。

需要注意的是，销量增加但收入降低，这意味着理想汽车的单车售价出现下滑。这与理想产品结构变化有关，更便宜的车型L6成为了理想汽车的销量主担，而L7、L8、L9等产品的市场竞争力和份额下滑，产品与品牌下沉。

需要注意的是，理想汽车如其官方新闻稿所言“已连续11个季度实现盈利”，但二季度其现金流表现亮起红灯。

第二季度理想汽车的经营活动所用现金净额为30亿元，去年同期为4.3亿元；自由现金流为负38亿元，较去年同期的负19亿元增加超过一倍，也比今年一季度的负25亿元有所扩大。

对此，理想汽车官方解释称，主要是经营活动所用现金净额的变动，主要由于购买存货相关的付款增加。即为响应国家监管部门关于“60 天账期”的合规要求，理想汽车将支付条款从原来的3-4 个月缩短至60天，调整了营运资金策略所致，理想汽车首席财务官李铁预计今年四季度现金流将得到改善。

不过尽管收入承压，但理想汽车的毛利率仍保持稳定，不过也暗藏隐忧。

今年第二季度，理想汽车的毛利率为20.1%，车辆毛利率为19.4%，同比分别提升0.6和0.7个百分点，环比均下降0.4个百分点，主要是5月改款车型上市前对L系列老款进行了较大的清库存促销，平均降价幅度 3%~4%，卖车单价环比出现下滑，且Mega焕新版还在爬坡。但总体上理想汽车的毛利率仍保持健康水平，预计三季度依然能维持19%左右的水平，也印证着理想汽车良好的成本控制能力。

李想此前曾表示，在经营方面，毛利率是“血液”，对于新能源汽车公司的发展非常重要，毛利率在20%以上才能保障长期健康发展，否则根本无法持续投入研发、交付等长期投资。

凭借“冰箱彩电大沙发”占领家庭用户心智，以及依靠增程技术解决补能焦虑，理想汽车一度刷新行业认知，也成为最先实现盈利的造车新势力。但增程和配置打法正在被更多车企快速复制，冰箱彩电大沙发也成为更多新车的标配，理想的家庭用户基本盘被不断稀释。

二季度，“半价理想”零跑汽车夺走理想蝉联已久的销冠，问界系列车型依托智驾优势和华为的品牌背书正在瓜分理想L系列的销量，均价55万元的问界M9单月销量一度超过理想L7+L8+L9总和。

理想汽车给出的三季度指引证实了增程市场的增长接近见顶，预计交付新车9万至9.5万辆，远低于去年同期，同比降幅高达37.8%至41.1%，而市场的预期为13.8万辆。

今年7月理想汽车交付3.07万辆，这意味着8月和9月两个月时间里，理想累计交付约6万至6.5万辆，这对于月交付量多次超4万一度占上5万大关的理想而言，承压信号不言而喻。

两次进军纯电纷纷失意，理想还会有第3次机会吗？

增程市场份额被对手们夺走，理想把所有希望押在了纯电上。但在Mega失意之后，新近上市的i8表现堪称一场“灾难”。

这款花费 20 亿元设计改动的车型，自 7 月底上市以来，就没脱离过争议：外观被吐槽是 “MEGA mini 版”，连纯电大六座 SUV 用户最看重的前备箱都没有；发布会上拿 “与卡车对撞” 做营销，被质疑拉踩同行，反而引发 “诚信与安全性” 争议；社交媒体上，李想举着车载桌板的照片，与小鹏、蔚来掌门人展示自研芯片的画面形成鲜明对比，直接暴露了理想在核心技术上的短板 —— 当对手都在拼芯片、拼智驾时，理想还在纠结 “桌板够不够大”。

资本市场反应尤为直接，i8发布次日港股开盘即暴跌超10%，理想美股股价已从i8发布前的32美元高点跌至到目前23.2美元，回撤幅度达到27.5%。

i8上市后一周，理想便重新调整了车辆配置与售价，由此前的3个配置调整为Max版，售价从34.98万元调整为33.98万元。尽管火速“降价救市”，但理想i8的前景仍并未被外界所看好。

其实，在新车i8发布前不久，理想的部分管理层和股东已抛售股票：曾担任销售与服务高级副总裁的邹良军6月底减持10万股，套现约1003万元；CTO谢炎于同月减持12万股，套现约1193万元；美团首席执行官兼理想汽车非执行董事王兴近年多次减持理想汽车，今年6月在四天时间内累计减持573.7万股，套现超过6亿港元，持股比例降至20.61%。

事实上，高管和股东远比外人更了解目前理想汽车的状况，无论官方如何解释高管和股东减持的原因，归根结底只有一个，即对公司未来的发展有所担忧。

理想i6将是理想汽车接下来的工作重点，财报会上李想对i6也着墨更多，“有信心让它成为中大型5座纯电作为里最具竞争力的产品”，是理想“最好开的一款车”。据他表示，在理想i6上会采用更贴近用户的新传播方式，把产品的价值和用户体验的价值讲的更容易让用户理解。对于销售、交付、服务团队的培训也会更到位，把直营体系对于用户服务的优势发挥出来。“最后，我们也会认真地、全面地做好舆情防御工作，从而保证之前出现的一些问题能够得以制止。”

未来理想将回归单款爆品逻辑。李想透露，后续车型会大幅减少SKU数量，回归理想ONE和L9时代，每款车把一个配置打造到极致，为用户提供最强的产品力和性价比。

此外值得一提的是，近期理想汽车销售体系又进行了新一轮调整。将实施不到半年的按地区设置的“五大战区”撤销，改由总部直接管理覆盖全国的23区。原“五大战区”的中区负责人韩希将担任理想汽车销售业务负责人，向理想汽车总裁马东辉直接汇报。有分析指出，销售体系回调，侧面印证“五大战区”模式未能契合理想汽车的精细化运营需求。

可以预见的是，各家车企正在快速抢占细分市场的用户心智，纯电赛道也变得愈发拥挤，这场关乎生存，比拼定价、产品力、品牌力，围绕未来家庭出行核心场景的战争已打响。

增程市场已到天花板，纯电市场开局不利，现金流持续失血，高管股东纷纷离场，连销售体系都在反复调整 —— 理想正在犯所有 “爆品依赖症” 企业的通病：靠一款产品成功后，失去了持续创新的能力，面对竞争只能被动应对。

不过，问题在于，在第一款和第二款纯电都失利之后，纯电市场还会给理想第三次机会吗？显然，挑战巨大。

曾经的 “理想”，是靠精准定位和效率优势站上赛道；如今的 “理想”，却在产品、技术、运营上全面失焦。如果i6不能成为 “现象级爆款”，理想的纯电战略将更加艰难，而理想在增程市场的份额收缩速度，也不会空间给理想更多试错的机会。

（编辑/左茂轩）

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