自主新能源成盈利关键因素：尚界能否成为上汽集团破局转折点？｜财报全视角

原创 2025 年上半年，中国汽车行业格局加速重塑，上汽集团的表现成为行业变革的鲜明注脚：自主品牌强势崛起，以超20%的增速扛起销量大旗；合资品牌持续疲软，电动化转型成效欠佳拖累整体利润；而其与华为合作的首款车型尚界H5预售即爆火，18小时订单破5万单，或将成为下半年拉动市场信心的关键力量。

这种自主、合资“喜忧参半”的发展态势，在上汽集团最新发布的半年度报告中展现得更为直观。

8月28日，上汽集团（600104）发布2025年半年度报告。报告期内，上汽集团完成整车批售205.3万辆，同比增长12.4%，实现单月销量同比“六连涨”；整车零售达220.7万辆，继续位居国内行业首位。

其中，自主品牌和新能源板块表现尤为亮眼。今年上半年，上汽集团自主品牌销售130.4万辆，同比增长21.1%，销量占比提升至63.5%；新能源车销售64.6万辆，同比增长40.2%，增速远超整体销量增速。

销量增长带动营业收入提升。今年上半年，上汽集团实现营业收入2943.36亿元，同比增长6.23%。

然而营收增长并未同步推高利润。上汽集团今年上半年归母净利润为60.18亿元，同比下降9.21%。

在8月29日的上汽集团2025年半年度业绩说明会上，上汽集团董事会秘书陈逊指出，今年上半年公司销量营收增长但净利润下降，主要由于去年同期有处置部分捷仕达名爵汽车印度有限公司的股权带来的一次性收益。

不过，得益于成本管控及结构优化等举措，公司主营业务盈利能力显著改善：报告期内扣非净利润大幅增长432.21%，达54.31亿元；经营性现金流量净额同比增长85.89%，升至210.37亿元。

在行业激烈价格战与市场深刻变革的背景下，这份成绩单既揭示了上汽集团面临的行业变革挑战，但也透露出其向新赛道转型的长期决心。

营收增长，自主新能源发力

2025年上半年，上汽集团实现营业收入2943.36亿元，同比增长6.23%；归母净利润为60.18亿元，同比下降9.21%；但扣非归母净利润达54.31亿元，同比大幅增长432.21%；经营活动产生的现金流量净额为210.37亿元，同比增长85.89%。

营收增长主要得益于销量提升与业务优化。

2025年上半年，上汽集团完成整车批售205.3万辆，同比增长12.4%，单月销量同比“六连涨”，并于7月延续为“七连涨”；整车零售达220.7万辆，维持国内行业第一。

这一成绩离不开市场策略调整与产品布局优化。财报指出，在国家“以旧换新”政策及各地促消费活动推动下，上汽集团配套推出“置换补贴、购车礼包、售后权益”等举措，刺激了市场需求，推动销量增长。

尤其值得关注的是上汽集团自主品牌的表现。今年上半年销售130.4万辆，同比增长21.1%，销量占比提升至63.5%。显然，上汽集团内部资源整合初显成效，自主品牌已成为上汽集团销量增长的核心动力。

通过整合乘用车与商用车业务、借鉴华为IPD与IPMS模式，上汽集团优化了产品开发与成本管控流程，将新车开发周期缩短至18个月，显著提升产品更新速度与市场响应能力。

此外，荣威D6、全新智己L6等新品的推出，丰富了产品矩阵，强化了“长续航、智能操控、安全品质”等品牌标签，进一步提升了品牌竞争力。

新能源板块表现尤为亮眼，今年上半年上汽集团新能源车累计销售64.6万辆，同比增长40.2%，增速远超整体销量增速。

技术创新在新能源领域的红利逐渐显现：第二代固态电池的研发和产品性能持续提升，并与OPPO合作完成“生态域”全新智能座舱开发，这两项技术已在全新MG4上实现量产装车；“端到端”大模型已搭载在智己L6上实现量产；采用“恒星”超级增程技术的新一代智己LS6，预售开启30分钟小订订单量即突破1万台。

在海外市场方面，尽管面临诸多外部挑战，上汽集团今年上半年的海外市场销售仍达到49.4万辆，同比增长1.3%。其中，MG品牌在欧洲市场交付15.3万辆，同比增长16%；在东南亚地区本土化率已达60%；智己汽车也在加快出海步伐，产品已先后登陆泰国、澳洲、欧洲、中东等区域市场，全球化布局持续深化。

合资转型困境，盈利承压

与自主品牌的高歌猛进形成鲜明对比的是，上汽旗下合资品牌仍未摆脱“疲软”态势，成为盈利端的主要压力来源。

具体来看，上汽大众1-7月销量同比下滑3.6%，且因其电动化进程缓慢，ID.系列市占率不足3%，未能在新能源市场形成有效竞争力，对集团整体利润拖累明显。

上汽奥迪尽管推出全新纯电车型奥迪E5 Sportback，但在豪华车市场仍面临品牌溢价不足和竞争加剧的双重挑战，尚未打开局面。

上汽通用是唯一呈现回暖迹象的合资品牌，通过调整产品结构、优化营销策略等，实现今年前7月销量同比增长19.43%，但单靠一个品牌的复苏，难以扭转合资板块的整体弱势。

合资品牌的压力已传导至盈利指标，上汽集团归母净利润连续两年半年报下滑，2024年上半年同比下降6.45%，今年同比下降9.21%。销售毛利率也呈下降趋势，反映出合资板块对集团盈利的支撑作用持续减弱。

尚界能否带来新机遇？

面对合资板块的压力，上汽集团将突破重点放在了“产品攻势”上，而与华为合作的首款车型尚界H5，无疑成为今年下半年最受期待的“破局者”。

这款于8月25日开启预售的车型，凭借“高性价比+强智能化”的组合拳，迅速引爆市场。上汽集团总裁贾健旭在业绩说明会上直言：“尚界H5首次将搭载ADS 4.0辅助驾驶的产品价格下探到20万元级，预售价格16.98万元起，在目标细分市场有很强的竞争力，18小时预售订单已超过5万单，具有爆款潜质。将努力让尚界‘铺天盖地’。”

民生证券分析，尚界H5不仅有助于帮华为完善“全价格带覆盖”的生态版图，加速智驾平权；更能让上汽借助华为的智能驾驶、座舱等核心技术赋能，结合自身的营销与渠道优势，实现销量与品牌力的双重提升。

上汽集团还表示，与华为合作的后续两款车型的开发工作也在加紧推进中，或将进一步扩大细分市场覆盖与规模效应。

基于此，民生证券看好上汽集团未来三年盈利持续增长：“上汽集团受益国企改革，牵手华为提升智能化能力，预计2025-2027年收入分别为6878亿元、7221亿元、7762亿元，归母净利将分别达到122.7亿元、140.7亿元、167.0亿元。”

写在最后

2025年上半年，上汽集团在深化改革与智电转型方面取得积极进展：自主品牌占比提升、新能源车高速增长、海外市场韧性发展，为长期发展奠定基础；但其合资板块疲软、销售毛利率下滑等问题，仍需在下半年重点应对。

随着尚界 H5 的交付、智己新一代车型的上市，以及合资品牌电动化策略的调整，上汽集团有望在下半年实现业绩改善。

然而，行业竞争日益激烈，上汽仍需持续强化产品力与品牌溢价能力，特别是在高端市场实现突破，方能在新一轮产业变革中稳住领先地位。

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